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全球今日报丨风电系列之叶片:碳纤维加速导入

来源:华泰证券股份有限公司    时间:2023-06-28 15:38:56

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【资料图】

风机持续大型化,叶片材料体系迎变革

叶片环节原材料成本占比较高,现有材料体系有望革新,目前PET 替代轻木技术已较为成熟。风机大型化持续,叶片长度、重量快速增长,近期东方电气已下线126 米超长叶片,为全球最长。大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性:1)玻纤材料模量增长接近极限,碳纤维模量比玻纤高3-8 倍;2)碳纤维比重约为玻纤30%,满足大叶片轻量化需求。目前国内碳纤维厂商扩产速度较快,带动碳纤维价格走低,有望推动叶片碳纤应用比例提高。

23-25 年风电装机量高增,海风高速发展带动碳纤维需求大增风电装机量增长动力充足:1)陆风已实现平价,22 年高招标量带动23 年装机建设,第三批风光大基地项目逐步释放,陆风长远发展空间可期;2)海风6 月招标量达2.2GW,出现明显回暖,国家和地方出台相关政策加速解决项目建设非技术性因素,6 月以来广东、福建已启动35 个场址共25GW的海风竞配项目。随着海风装机快速增长,碳纤维叶片需求有望高增。据《2022 全球碳纤维复合材料市场报告》(赛奥科技,2023.03.23)预测,2025/30 年国内风电叶片碳纤维需求有望达到52774/195948 吨,23-30 年CAGR 达24%。

叶片供应主要有两种模式,行业集中度或持续提升据GWEC 统计,2022 年中国占全球风电叶片供应能力约60%,对应78GW生产能力。目前国内叶片生产制造包括两种主要模式:1)第一种由整机厂自行设计生产,有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应,但对应CAPEX 也更高,2021 年整机厂自供叶片比例约23%;2)第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工,在需求旺盛时存在一定供应链风险,但可以更灵活调整供应商且CAPEX 更低、新品开发周期更短。据风芒能源统计,2021 年风电叶片龙头厂商份额约30%,随着龙头厂商开展收购,行业集中度或将继续提升。

叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖

自21 年开始,中材科技紧跟行业大型化降本步伐,叶片单位成本自2020H2的55.73 万元/MW 下降至38.42 万元/MW,降幅31%。据艾郎科技披露,中材科技叶片毛利率大幅领先其他叶片厂商。从历史上看,风电叶片毛利率波动主要受风电装机量影响,随着23-25 年风电装机量高增,叶片企业毛利率有望回暖。

风险提示:风电新增装机量不及预期,叶片产能扩张超预期。

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